流动性的诡计

Vance 说已经给伊朗"最好也是最后的提议"，没谈拢。BTC 应声跌破 $72K。沙特全面恢复东西输油管道绕过霍尔木兹海峡，日输 700 万桶——这不是乐观，这是在给最坏情况买保险。另一边，日本批准加密货币为金融资产，香港汇丰和渣打拿到首批稳定币牌照，Lummis 喊 Clarity Act 是"2030 前最后机会"。好消息在攒，但现在没人听。

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恐惧贪婪指数 16，一周了没出过 9-17 这个坑。VIX（芝加哥期权交易所波动率指数）19.49，5 年第 62 百分位，传统市场根本没加密圈这么慌。温差摆在这，要么加密在过度定价风险，要么传统市场还没反应过来。

3 月 CPI（消费者价格指数）同比 3.32%，环比 +0.87%，一年来最猛的单月跳升。汽油价格贡献了 1967 年以来最大的 CPI 分项涨幅，WTI 原油站在 $114，霍尔木兹海峡的地雷比伊朗自己能找到的还多。降息？别想了。联邦基金利率 3.64% 短期内钉死。10 年期美债收益率 4.29%，10Y-2Y 利差 +0.50%，收益率曲线正常，衰退记分卡 0/6 全绿。经济没毛病，但物价在咬人。

诡异的是，流动性在偷偷扩张。TGA（美国财政部一般账户）一周从 $874B 骤降到 $748B，$126B 直接灌进系统。净流动性（美联储资产负债表减去逆回购和 TGA）从 $5.78T 蹦到 $5.95T，M2（广义货币供应量）稳在 $22.67T。NFCI（芝加哥联储全国金融状况指数）-0.43，金融条件宽松得很。高收益债利差 2.90%，信用市场连个眉头都没皱。嘴上喊紧缩，身体很诚实。

ETF 那边更直白。BTC 现货 ETF 连续两天大额净流入，+$343M（4/9）、+$240M（4/10），IBIT 单日 $137-269M。ETH ETF 也在加速，$65-85M/天。SOL ETF 终于转正。恐惧贪婪 16 的时候谁在买？不是散户。

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技术面一片狼藉。多时间框架的突破信号几乎全朝下，BTC 触发了 $66,621 的 24 小时向下突破。BTC 主导地位（BTC.D）还在走强，资金从山寨回流主流资产。主流币轧空头（ETH 空头被爆 $300K），山寨杀多头，典型的多空绞肉机。

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本周盯紧：4/14 中国贸易数据 + 美国 PPI（生产者价格指数），4/16 中国 GDP（预期 5.0%，前值 4.5%）。中国数据如果超预期，可能是短期催化剂。

TGA 释放 $126B，ETF 连续净流入，衰退信号全绿，通胀回升加地缘风险压着。方向不明，但聪明钱已经在动了。这种行情不是让你猜方向的，是让你管好仓位的。